孙宏斌：中国房企的投资逻辑和风险控制

（四）关于去杠杆。

去杠杆、去产能、去库存。

去产能和去库存相对容易些， 但是去杠杆挺难的。

因为差的企业，要想让它活着，就要借他钱，让他还利息，你不借他钱，还不了利息。

好的企业，银行想借他钱，所以杠杆肯定是要加的。

如果说结构性改革成功了，坏企业都死了，好企业银行更想给钱了，然后杠杆就更高了。

在经济下行压力大的时候，有很多并购的机会。

谁能借更多的钱、更便宜的钱、更长的钱，可以穿越周期的钱，就有很大的优势。

如果有这个机会不去做，反而减杠杆那是不对的。

去不去杠杆，还要看企业的情况。

如果你的素质好、资产质量好、操作能力强，那你是可以加杠杆的。

如果你的资产质量差、运作能力差，你的杠杆越多 死得越快。

（五）全世界的贫富分化越来越严重。

这个事我已经关注了10年，我从2006年开始关注这个问题。

其实在2008年之前，美国老百姓的工资涨的很少，老板的钱更多了。

逻辑就是，因为全球化把工厂搬到中国了，老百姓没有工作了，但是老板成本降低了。或者是有了信息化系统以后，比如说沃尔玛商场，收银员少了，但老板的成本降低了。

2008年以前的趋势是，有钱人越来越有钱了，老百姓收入增长很慢。

2008年量化宽松以后，美国的贫富分化更厉害。

量化宽松那么多钱都去哪里了？

穷人的收入并没有很多的增加，钱都去有钱人那里了。

所以，美国的贫富分化、欧洲的贫富分化都是很多很多年存在的事实。

中国的贫富分化其实也是很严重的，不会比欧美要好。

这个问题怎么解决呢？

西方是通过选举和税收来调节财富的重新分配，所以才会出现这样选举结果。

中国怎么办？我不知道。

但是有了这个判断之后，我们做房地产怎么定位，就知道怎么变化了。

融创做的是高端，如果算老百姓整体的收入房价比，怎么算都买不起房。

但你算30%那是买的起的；

如果算10%更买的起；

如果算5%的话，那他什么房子都买得起。

因为房价涨得很快，GDP增长是6.7%，人民币在贬值，老百姓的收入实际上并没有增加。

融创一直坚持做高端和改善的，将来一定是有市场的。

因为我们是对的30%的客户，10%对客户，也许那些5%的客户，所以是越来越好做了。

（六）去全球化。

去全球化，你可以讨论去全球化好或者不好，但是去全球化确实已经在发生了。

所以你知道了这一点，对我们下一步的决策一定是有好处的。

如果说美国有投资机会，那么中国也有。

我不觉得中国的投资机会比美国差，所以这也是我们不愿意去国外开发的原因。

上面这几点对宏观经济的判断还是很重要的，我觉得对宏观经济你必须有判断。

你的判断可以是对的，

也可以是不对的，

不对可以慢慢在调整。

但是你没有判断的话，

你就无法得出投资逻辑，

你的投资逻辑就很难是对的。

所以这就是我们对宏观经济的判断。

你可以说它不对，

说它离谱，

但是你必须有，

这就是我们的判断。